民生证券：给予中航电子增持评定，目标价位20.99元

2022-04-06工商银行作价有限日本公司尹会伟,孔厚融对中航电子展开深入研究并发布新闻了深入研究简报《2021报告书及关联性报价人民网简报：盈利潜能随之提升；关联性报价上涨充分体现消费景气》，本简报对中航电子注意到增持评估，认为其期望价位为20.99元，当前股价为18.81元，在短期内上涨幅度为11.59%。

中航电子(600372)

事件：日本公司近期发布新闻2021报告书，月份发挥作用的销售额98.4亿元，YoY+12.5%；归母自在利润8.0亿元，YoY+26.6%；扣非自在利润6.9亿元，YoY+25.5%。月份去年表现与去年快报披露数据库相符，理论上具备市场在短期内。

鼓吹均衡投入生产；自在利率随之提高。单3集看，日本公司2021Q1~Q4：1）分别发挥作用的销售额19.6亿元、26.5亿元、23.2亿元、29.0亿元；2）分别发挥作用归母自在利润1.4亿元、2.5亿元、1.9亿元、2.2亿元，均衡化投入生产效果十分明显；3）单3集毛利率分别是27.2%、28.7%、30.9%、29.3%；自在利率分别是7.4%、9.5%、8.5%、7.7%。2018~2021年，日本公司总体自在利率分别是6.3%、6.9%、7.5%、8.3%，盈利潜能随之提升。分新产品看，1）快运新产品的销售额86.5亿元，YoY+13.5%，分之一总收入比87.9%，毛利率下同减小0.4ppt至29.5%；2）非快运防务的销售额4.5亿元，YoY+13.0%，毛利率下同缩减9.0ppt至20.2%；3）非快运民品的销售额6.5亿元，YoY-8.1%，毛利率下同减小5.0ppt至25.8%。2021年日本公司总体毛利率为29.09%，下同略降0.27ppt。

后曾经费率增大；协议书欠债下同大不如前。2021年，日本公司后曾经费率19.86%，下同增高0.93ppt。具体看：1）管理经费率9.4%，下同减小0.2ppt；2）的销售经费率1.0%，下同缩减0.3ppt；3）财务状况经费率1.0%，下同缩减1.9ppt；4）制造经费8.3亿元，YoY+27.8%；制造经费率8.4%，下同减小1.0ppt。制造医务人员分之一日本公司总人数25%，较一3集减小9.5ppt，制造设计团队持续壮大。截至2021年底，日本公司：5）协议书欠债14.3亿元，较年初大不如前1086.9%；6）经营方式活动自在现金流水15.5亿元，YoY+91.4%。协议书欠债大不如前、经营方式自在现金流水提高系主机另加协议书款减小所致，充分体现南岸经年累月消费。

并购子日本公司蓄势待发；关联性报价充分体现南岸景气。1）2021年，日本公司用于自有资金5.9亿元完成了对8家控股公司子日本公司的并购，蓄势待发迎接“十四五”中后期南岸的附加消费。2）2022年，日本公司在短期内关联性报价总额226.5万元，总体而言2021年确实发生总额减小44.7%。其中，在短期内关联性采购30.0亿元，较2021年确实发生额下同上涨64.1%；在短期内关联性的销售80.0亿元，较2021年确实发生额下同上涨38.6%。我们认为，在短期内关联性报价额度急剧提升或反映南岸消费经年累月。

企业建言：日本公司作为唯一数家航电母公司模拟器，或将确实受益于“十四五”后曾南岸快运装备的慢速放量。我们在短期内日本公司2022~2024年归母自在利润分别是10.12亿元、12.12亿元、14.40亿元，当前股价完全一致2022~2024年PE为35x/29x/25x。我们考虑到日本公司的稀缺性及持续提高的盈利潜能，得到2022年40倍PE，2022年EPS为0.52元/股，完全一致期望价20.99元。首次覆盖，得到“果断延揽”评估。

风险提示：南岸消费上涨比不上在短期内；新产品投入生产下单比不上在短期内。

银行之银河数据库中心根据近三年发布新闻的研报数据库计算，海通银行张恒晅深入副所长设计团队对该股深入研究十分深入，近三年假设准确度均值高96.71%，其假设2022年度归属自在利润为盈利9.02亿，根据现价换算的假设PE为39.68。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90年内共约2家机构注意到评估，买断评估2家；过去90年内机构期望均价为23.57。银行之银河估值量化辅助工具推测，中航电子（600372）好日本公司评估为3银河，好价格评估为2.5银河，估值综合性评估为3银河。(评估范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

以上素材由银行之银河根据公开信息整理，如有问题请连系我们。