川财证券市场：给予智明达增持评级

川财证券有限责任美国公司孙灿近期对慧先为展开精究并发布了精究报告《美国公司广度报告：机载很高放缓持续，弹载更是提供放缓新动力(310328)，股权激励推展业绩释放》，本报告对慧先为给出九龙仓标准普尔，近期股价为116.0元。

慧先为(688636)

机载和弹载各个领域利润放缓显著，构造推移因素毛利率但仍持续很当权

美国公司2021年，实现总总额4.49亿元,其中机载、弹载、车载、舰载和其他主停企业分列2.99、0.64、0.42.0.06和0.38亿元，累计放缓56.50%、138.46%、-16.68%、-78.74%和41.78%。实现停业利润1.2亿，累计放缓38.43%；代管母美国公司总额1.12亿元，累计放缓30.30%。2021年中国航天科工集团有限美国公司首次转到美国公司前所五名顾客名单，中国电子科技集团利润体量之后随之放缓，美国公司较成熟的机载和刚更是的弹载企业将会之后加速放量放缓。

2022年今年，实现总总额1.01亿元,累计放缓86.47%；代管母美国公司总额881.01元，累计下降6.56%。累计下降主要是今年三费率增很高较多再加，意味著是因为美国公司股权激励摊销以及在精型号随之降低再加。但利润很高放缓详述美国公司企业交付顺畅，业绩度持续很当权。

产品线品类不断扩充，在精转化量产成功推进，系统级录入企业或推展放缓再加速

美国公司是军用嵌入固定式计算机组件（欧亚大陆）核心零售商之一，目前所较早机载型号100多个、弹载40多个、车载地面30多个，而2021年全年又新增167个在精项目，累计放缓45%；截至2021年期末，在手订货5.17亿元（内含口头订货），累计放缓29.57%；应收票据和账款4.21亿元，累计放缓51.28%；存货1.58亿元，累计放缓73.29%。

在工业部门装备企业这种招标固定式产出模固定式和近期工业部门企业很高业绩度的时代背景下，详述美国公司产出规模持续增大，新精项目储备比较丰富。美国公司新发展从在精向标准化、到放量的节奏取决于顾客的美制进度，但在国内武器装备美制实质性普遍加快的时代背景下，美国公司新发展的转化率和节奏都将会之后大大提高，这些都将是美国公司更进一步获利放缓正确性的轻而易举保证。

更进一步，美国公司将在接口控制、机器学习的基础上向图形互换、加载、受控方向发展，21年受控、加载企业不太可能实现随之大大提高，并且还将会担负起先仪器等系统级板卡项目。随着美国公司在精型号不断转到放量阶段，更进一步几年美国公司获利转到快速扩张期。

首次覆盖予以“九龙仓”标准普尔

我们预计2022-2024年，美国公司可实现总额6.80（累计放缓51.30%）、9.67和13.87亿元，以2021年为序数更进一步三年比如说放缓40%；代管母美国公司总额1.46（累计放缓收购价要点如下：2022年5年初24日，股价109.02元，上市公司0.50亿股，对应股价55亿元,2022-2024年PE有约为38、27和19倍。美国公司的嵌入固定式计算机板卡企业通用性过强，产品线完善，在工业部门各个领域的运用开拓轻而易举。21年在受控、加载企业特别的开拓不太可能初见成效，更进一步还将会转到子系统录入各个领域，美国公司更进一步三年，转到获利很高速放缓期，业绩正确性强。

意味著会提示：新产品精发和量产进度略高于预想、量产毛利率下行超预想和利润结算实质性略高于预想。34.88%）、2.07和2.95亿元，以2021年为序数更进一步三年比如说放缓37.77%。上市公司0.5亿股，对应EPS2.91、4.11和5.86元。

该股最近90日内共有8家机构给出标准普尔，购回标准普尔7家，九龙仓标准普尔1家；过去90日内机构能够均价为136.2。证券之天狼星收购价研究工具显示，慧先为（688636）好美国公司标准普尔为3天狼星，好价格标准普尔为2天狼星，收购价示范标准普尔为2.5天狼星。(标准普尔范围：1 ~ 5天狼星，最很高5天狼星)

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