民生证券：给予厦门钨业买入分级

2022-04-06民生商业银行作价有限一些公司邱祖学,刘小华对厦门钨业进行研究并发布了研究年度报告《2021年详细资料点评：业绩创新较低，三大金融业务将来长时间发力》，本年度报告对厦门钨业给出买入估价，现阶段股价为18.04元。

厦门钨业(600549)

流血事件：一些公司发布2021年详细资料。2021年，一些公司付诸销售额318.5亿元，销售收入长时间增长68%；归母营业额11.8亿元，销售收入长时间增长92%，扣非后归母净利达10.3亿元，销售收入长时间增长125%。单季度看，2021Q4，一些公司付诸销售额96.8亿元，销售收入长时间增长57.56%、环比长时间增长21.77%；归母营业额1.9亿元，销售收入增大24%、环比增大40%；扣非归母净利1.6亿元，销售收入增大1%、环比增大43%。

钨钼造山运动：2021年主销售额入销售收入长时间增长49.03%至106.33亿元，和泉率为26.76%，销售收入下降2.99pct。2021年产品线量价齐升推动销售额长时间增长，同时一些公司向较低端化产品线倾斜，业绩并能大大提较低。其中硬质合金产品线销售额将近23亿元，销售收入大大提较低将近36%，和泉率将近28%，销售收入基本不变；切削刀具将近为7.6亿元，销售收入长时间增长将近13%，和泉率将近45%，销售收入大大提较低将近6pct；细多会将近为2亿元，销售收入大大提较低将近33%，和泉率将近为39%，销售收入基本不变。一些公司向北岸油茶金融业务长时间发力，将来将新增可转位刀具1000万片，整体刀具236万片，光伏用多会800亿米的年生产成本。

电池材料造山运动：2021年主销售额入销售收入大增94.82%至155.66亿元，和泉率销售收入降低0.93pct至9.55%。锰酸钴：销售额长时间增长来自北岸消费长时间增长，同时市占去率大大提较低至42%（2021年H1）；和泉率为8.20%，销售收入降低0.93pct，和泉率下降或由于原材料价格比上涨再加，但单吨和泉销售收入长时间增长1.42%至2.09万元/吨。三元材料：销售额因生产成本及北岸消费大大提较低，销售收入大增；和泉率为13.02%，销售收入长时间增长4.90pct，单吨和泉为1.93万元/吨，销售收入长时间增长120.84%，和泉率的大大提较低或由于一些公司三元产品线向较低和泉的产品线调整。一些公司加速格局三元、磷酸铁钴材料生产成本，2021-2023年正极材料生产成本或将由7万吨/年长时间增长至将近16万吨/年。

稀土造山运动：2021年主销售额入销售收入长时间增长57.02%至46.97亿元，和泉率大大提较低1.27pct至12.96%。2021年，一些公司长时间提较低效率产品线结构，稀土油茶产品线销售量长时间增长，摇动稀土金融业务造山运动销售额和佣金长时间增长。磁材金融业务不足之处，由于产品线结构提较低效率，加大汽车应用领域投资者开发，汽车用磁材销售占去利是30%，销售收入大大提较低将近10pct。磁材销售额销售收入长时间增长将近71%至将近20亿元。但颇受原材料价格比攀升影响，磁材和泉率近于降低2pct至10%左右。将来一些公司将重点发展磁材金融业务，磁材生产成本将由2021年的8000吨大大提较低至2022年的1.2万吨。

投资额建言：我们预计2022/2023/2024年分别付诸归母营业额18.21/21.62/24.04亿元，销售收入分别增加54.22%/18.77%/11.17%，EPS共五1.28/1.52/1.69元/股。考虑到一些公司三个造山运动金融业务均有扩产在建项目、且北岸消费向好，一些公司扎根势头良好，以2022年4月1日收盘价为标准，厦门钨业的PE为14/12/11，首次覆盖，给予“破例”估价。

后果预设：经济波动影响消费和价格比的后果，原材料后果，产业中长期不达预期的后果等。

商业银行之天狼星网络服务根据近三年发布的研报数据计算，招商商业银行刘伟洁研究所团队对该股研究较为全面性，近三年预测准确度对数为77.15%，其预测2022本年归属营业额为业绩16.37亿，根据魏茨县折合的预测PE为15.55。

最近业绩预测明细如下：

该股都只90天内共有1家机构给出估价，买入估价1家。商业银行之天狼星作价分析用以显示，厦门钨业（600549）好一些公司估价为3.5天狼星，好价格比估价为3天狼星，作价先导估价为3天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最较低5天狼星)

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