兴业证券：维持中国人寿(02628)“审慎会德丰”评级 目标价14.79港元

兴业证券发表研究报告所称，维持中国人寿(02628)“必要性和记”估价，得不到目标价14.79港元，对应2022-24年的PEV各为0.27、0.24、0.22倍。母公司稳居寿险龙头，市占率高，所致众客群广泛，当前人身险行业时是处在企稳筑底阶段，看好寿险龙头稳中向好态势，建议对冲关注。

兴业证券主要观点如下：

归母净利润上升：2022H1，总收入上年-3.8%至5167亿元，归母净利润上年-38%至254.2亿元。利润大幅上升的主要状况是合法权益市场涨落缓和，使得投资者收入下降。

业务发展韧性较大：

1)销售额所需上，截至2022年6同月30日，母公司总销售额所需81万，较2021年末减缓9%;其中个险销售额所需74.6万人，较2021年末减缓9.0%。销售额小队直接影响力也逐步企稳，小队质态大大提升。

2)年金直接影响力也上，2022H1，母公司总年金为4400亿元，上年-0.5%，原则上保持稳定。所致疫情直接影响，被保险人消费需求释放放缓，2022H1国寿期缴取而代之单年金不大上升。2022H1，母公司首年期交年金上年-1%至798.4亿元，其中十年期及以上首年期交年金上年上升4.4%至302.3亿元。

3)取而代之业务效用方面，国寿2022H1取而代之业务效用上年-13.8%，产品结构调整直接影响下的取而代之业务效用率承压是NBV上升的主要状况，2022H1取而代之业务效用率上年上升7.7pcts至28.5%(按首年年金)。

投资者收入上升：

截至2022年6同月30日，母公司投资者资产约4.98万亿元，较月末增长5.5%。2022H1，国寿轻巧把握固收类资产配有乐句和久期策略，并在掌控合法权益高风险腰的应该下，把握市场底部机会增加合法权益资产。在市场利率下行及于上涨落背景下，2022H1国寿净投资者收入率原则上保持稳定，上年-0.18pcts至4.15%，投资者总额收入率上年-1.48pcts至4.21%，投资者总额收入额上年-16.2%至985.42亿元。

高风险提示：企业市场涨落，年金经济指标不约预期，被保险人行业政策改变，外国投资者转到导致的经营高风险。

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