华泰期货宏观大类日报20220120：东欧能源短缺风险再起

原标题：华泰期货表征大类日报20220120：国家能源供应短缺安全性紧接

表征大类：

德国农业部长暗示，根据国家煤公用事业登记的数据，德国的煤储藏不下只有50.6%，理论上大约能用17.7天。迄今由于北约东扩和波兰问题，俄罗斯向国家供气量一直处于较偏高水平，迄今国家能源供应短缺的安全性紧接，较偏高费不下促使的供给减产短期内对大部分有色商家共享支撑。此外，1月底20日将迎来全国性本月底的LPR报价，预估大不确定性将更进一步下调，大位上升短期内同样有助于在经济上标准型进口商品。

短期须要疑心美联储重整短期内促使的修改安全性。回顾上轮加息周期来看，在加息短期内博弈阶段（首提加息-加息合上），加息短期内走强伴随着美元指数走强，而新兴的产品期权、宝石、原油、CRB综指录得修改（非常少是月底份层级的涨跌表现），美股震荡，美债固山度都未出现明显北行趋向。在加息事实合上后，美债固山度趋向北行，美元指数见山腰攀升，新兴的产品期权、大宗商家企大位震荡，宝石都未明显修改。在通胀事实性攀升以前，不排除重整短期内更进一步走强，甚至在1月底议息会议上释放更强重整频率的可能，因此须要疑心短期修改安全性。但一直来看，一方面是较偏高基数将驱动通胀见山腰攀升，另一方面较偏高频数据显示农业正在所致疫情影响，因此我们预估在短期内实质加息次数将不及迄今的产品所定价的三次之多。

全国性“需求底”更进一步确认。12月底Interactive拿地增速跌幅持续上升，12月底观念资本覆盖面存量同比录得连续两个月底提速，工程项目投资项目申报金固山、地方政府发债上升已经传导至工程项目投资收尾固山触底上升，三大落后指标外验证全国性“需求底”的逻辑。我们预估，本年度下半年长江实业建设周期将逐步企大位提高，毕竟工程项目前置追过（1-3月底每月底新增开动约5000亿，而去年1-3月底专项债几无开动），以及下半年中央银行、税收双宽格局，我们视为，在经济上标准型进口商品（紫色建材、传统有色石墨、化工、煤炭）可择机星期四偏高做多。

总的来讲，当下中央银行边际转松的背景下，对全国性期权相对亲切，我们在此之后看淡本年度下半年的全国性期权行情；全国性农业短期内的提高，特别是长江实业和工程项目的企大位上升，有助于与其不确定性较较偏高的在经济上标准型进口商品；外需标准型进口商品尚未乐观，一方面面临境外疫情促使的需求冲击安全性，另一方面国家煤过剩向外仍存，费不下短期仍较为依赖于煤供应，减产促使的支撑仍存。

策略（长短排序）：三大期权（IH/IF/IC）星期四偏高多配；农产品、在经济上标准型进口商品（紫色建材、传统有色石墨、化工、煤炭）仍可星期四偏高多配；通货、外需标准型进口商品（原油及其成本相关杠杆商家、科技有色金属）和稀土中性；

安全性点：地理位置意识形态安全性；全球疫情安全性；国际关系加剧；台海时局。

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