东方证券：给予邮储银行套现评级，目标价位6.77元

2022-04-11东方证券交易股份有限Corporation唐子佩对邮储分行同步进行研究成果并公开发表了研究成果量化报告《邮储分行首次伸展量化报告：巨量的高成长国有大行则有》，本量化报告对邮储分行给单单回购打分，看来其要能价位为6.77元，当前股价为5.71元，预期上涨幅度为18.56%。

邮储分行(601658)

两大论据

邮银协同，制作纯熟的餐饮业客户为基础。邮储分行依托“自用+代理”模式，布局了数量常居同业首位的网点，且网点深度沉降、布局互补。渠道竞争者制作了邮储领先的债务故又称战斗能力，截至21在此之后，Corporation债务故又称金融机构占比为96.3%，同期其余5家大行激过为80.4%。从费用率来看，Corporation21年金融机构费用率为1.63%，优于同期上市分行激过素质（2.09%），虽然还原代理利息费后邮储的真实金融机构费用率会或多或少攀升，但显然金融机构依然是分行经营者的压舱白玉，我们看来更应注目金融机构却是反映单单Corporation纯熟的客户为基础，良好的供应链和渠道竞争者上半年为Corporation预见发力存款业务获取保障。

存款故又称极具实用价值，高成长上半年延续。邮储信贷业务起步即已，近年来在信贷业务或多或少发力，逐步展露实用价值，16-21年Corporation信贷业务的年均交叉增长率超越16.5%，远高于五大行（激过为10.1%）。目前，Corporation贷存比仍值得注意高于五大行，预见发展空间广阔。我们以21年数据集快照计算若Corporation贷存比攀升2pct，完全一致21年净息差素质上半年降低2bps。此外，Corporation存款管理低级例稳步推进，参见6家已试行低级例的分行数据集，快照计算若低级例顺利试行上半年为邮储分行节约两大一级存款充足率1.51pct，更高效率的存款管理将为Corporation存款故又称扩表获取存款支持。

生产量眼里轻，存款质量稳定夯实。Corporation信贷业务起步即已，生产量历史眼里轻，妨碍率持续保持在1%所列，为大行中最优素质。动态来看，Corporation必要性指标除此以外出色，潜在妨碍分解压力较小。此外，邮储拥有大行中最充裕的拨备伸展，使得Corporation抗后果战斗能力单单彩，预见拨备反哺盈余的空间值得所想。我们以21在此之后数据集快照计算，假设Corporation拨备伸展率升高5pct，上半年增厚前夕盈余3.2%，降低ROE0.39pct。

营业收入预期与融资建言

我们预计邮储分行22/23年EPS为0.97/1.12元，BVPS预期值为7.61/8.43元。我们采用相对净值例对Corporation同步进行净值，可比Corporation22年一致预期PB调整后百分比为0.66倍，显然Corporation债务故又称的竞争者、存款故又称的潜质、纯熟的存款质量，得到Corporation35%的净值溢价，完全一致2022年PB为0.89倍，要能价6.77元，首次伸展得到回购打分。

后果提示

农业下行激预期；房地产跨国企业流动性后果继续蔓延；金融监管强力抬升激预期；假设情况下变异影响计算结果。

证券交易之五星量化机网络根据近三年公开发表的研报数据集量化，长城证券交易邹恒激研究成果员制作组对该股研究成果较为深入，近三年预期准确度均值高达95.54%，其预期2022年度归属净盈余为营业收入862.83亿，根据现价换算的预期PE为6.48。

最新营业收入预期明细如下：

该股最近90五星期共有24家机构给单单打分，回购打分19家，作价打分5家；过去90五星期机构要能均价为7.21。证券交易之五星净值量化应用软件结果显示，邮储分行（601658）好Corporation打分为3.5五星，好价格打分为4五星，净值综合打分为3.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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